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Flash注意:Oue Commercial Reit和Oue Hospitality信任合并

Oue Commercial Reit(C-Reit)和Oue酒店信托(H-Trust)宣布了一个涉及C-Reit吸收H-Trust的Mega合并。鉴于Oue的狡猾的历史作为一个Reit赞助商,我有兴趣看这个合并是否有利于C-Reit和H-Trust Unitholders。这是我的研究结果。


合并摘要

可以找到合并公告信息 这里(C-Reit)这里(H-Trust)

考虑

该合并将通过安排方案进行,具有C-Reit发布 1.3583单位$ 0.04075现金 每个H-Trust装订安全。

使用C-Reit最新价格为52美分,这意味着考虑到大约 每个H信托单位75美分。这代表了A. 轻微溢价为1.5美分或2% 超越H-Trust的最新单位价格为73.5美分。

此外,请注意,SGX公告中提到的说明性考虑使用每单位价格为57美分的较高的C-REIT。

融资

现金考虑将由C-Reit的债务设施提供资金。

预计时间表

对现有的C-REIT投资者的影响

让我们看看Pro-Forma财务影响,从各种金融指标中对C-Reit单位持有人的影响。

公制在合并之前邮政合并改变
DPU(美分)3.413.48增加2%
每单位(美分)716213%的减少
驾驶39.3%40.3%增加1%

基于FY2018数字计算数字。

正如您所看到的,合并略有DPU对股东增强,但每单位明智的稀释款项导航。这是因为C-REIT单位正在以大规模的折扣发出,以便以公允价值购买房产。

这类似于发生的事情 去年的C-REIT股权问题是价值破坏性的.


对现有的H信托投资者的影响

使用C-REIT单位持有者井白,让我们看看H-Trust投资者是否受益于此合并。下面的数字由1.3583个单位调整,并没有考虑收到的现金考虑。

公制在合并之前邮政合并改变
DPU(美分)4.994.735.2%减少
调整DPU(美分)4.934.73减少4.1%
每单位(美分)7584增加12%

我对H-Trust Management计算的合并DPU是如何计算的,所以我做了自己的计算。调整后的DPU是指DPU调整以反映C-Reit的管理费结构。如上所述,合并是DPU稀释,但普通的普通竞争,与C-Reit单元支架的效果完全相反。如果您进一步添加了每单位的4美分,您将成为一个H-Trust Investor,我会说这对您来说是一个不错的交易。

我的想法

去年在灾难性的权益问题之后,我对C-Reit投资者感到难过。至于H-Trust Investors,这似乎是你会做的。

推动成为一个巨型帽子

我觉得这份合并主要是受到管理层被认为是一个巨大的帽子Reit的激励。

如果REIT在管理层下获得大量的市场上限和资产,他们就可以使用更多工具。示例包括开发新属性的能力,以更便宜的利率发布债券的能力,获得更多私募机构资金的私募资金等。

该物业是否与彼此有任何协同作用很难说。由于其办公室和酒店属性的组合,它肯定会使合并的重新获得更加困难。


非常偷偷摸摸

我经历了C-Reit幻灯片,我意识到管理层省略了合并的所有负面影响(增加了齿轮兑换到40.3%,导航下降),并简单地促进了阳性。我不得不潜入长长的公告文件中找到这些细节,这是一个投资者不太可能阅读的文件。

这让我留下了非常糟糕的印象。

高级驾驶 - 另一个权利问题合并后?

该合并推动齿轮率超过40%的合并后的临界阈值。虽然它仍然在45%的传统中,大多数投资者通常期望另一个股权,如果Reit穿过40%的齿轮级。作为回应,REIT可能会继续以大量折扣交易。

时间将判断是否通过。

潜在的仲裁机会

合并可以根据股价转移创造仲裁机会。在完美的世界中,C-Reit和H-Trust股票应根据此公式进行锁定步骤:

H-Trust Price = 1.3583 x C-Reit价格+ 4.075美分

因此,如果在合并的闭幕日期接近近似的任何重大错误,可能值得为交易寻求贸易。

看看市场价格如何合并是有趣的。你对Oue Reit合并的想法是什么?与我分享你的想法。

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愉快的狩猎,
KK.

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